真 钱 娱 乐 场》》欢迎光临《真钱娱乐场》中国生物制药(1177.HK):集采影响边际递减,创新领先驱动成长,维持“买入”评级,目标价9.0 港元

文章来源:孝感网 发布时间:2019-11-14 12:46:32  【字号:      】

中国生物制药(1177.HK):集采影响边际递减,创新领先驱动成长,维持“买入”评级,目标价9.0 港元 中国生物制药(1177.HK):集采影响边际递减,创新领先驱动成长,保持“买入”评级,目的价9.0 港元

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机构:兴业证券

评级:买入

目的价:9.0 港元

投资要点

事件:公司颁布 2018 年全年事迹,全年实现收入约国民币 208.9 亿元, 较去年同期增加约 41.0%;扣非归母核心盈利约国民币 28.4 亿元,较去年同期增加约 37.0%;扣非核心每股基础盈利约国民币 22.98 分,较去年同期增加约 23.2%;建议派发末期股息每股 2 港仙,全年共每股 8 港仙。

扣非事迹略低于预期,四季度研发费用晋升:收入符合预期,核心净利润略低于预期。归母利润差别约为 1.5 亿国民币,重要是研发费用和行政费用高于预期,销售费用低于预期,转型和升级为公司长期发展奠定基本。

创新驱动成长,范围发明效益:公司有 50 个以上产品处于报产阶段,不乏重磅首仿产品,多个生物药处于临床 III 期,自主创新药也陆续进入临床。18-19 年新获批产品已敏捷打开市场,19-21 年待上市的产品将陆续改良公司产品构造,弥补各个治疗范畴产品组合,驱动公司连续成长,带来生产和销售的范围效益,我们在下文梳理了详细情形。

集中采购影响有限,新品种改良产品构造:我们对已受集采影响的 7 个产品及潜在受影响的 19 个产品进行了梳理(不含间接收影响品种),得出影响有限结论:1)首批品种 18 年收入占比约为 33.2%,潜在品种仅占不到 13%,预计首批品种 19 年占比将进一步降落至 24.5%,20 年所有可能受影响的品种占比约为 32.2%,21 年这些品种占比将降至 30%以内,边际降价空间和对全局的影响力都在降落。2)潜在 19 个品种中 11 个为新上市或市占率极低品种,有望受益于政策,详见正文梳理。

盈利预测和估值:我们进一步下调 2020 年的收入预测 6.9%至 267.6 亿国民币,斟酌泰德摊销影响,下调 19-20 年归母利润预测至 31.1 及 38.5 亿国民币,还原摊销后较原 19 年预测略晋升,20 年不变。晋升目的价至 9.0 港元,以还原摊销后利润盘算,对应 19PEG=1(936.3 亿港币)加 21 年及以后上市的管线整体给予 196.6 亿港币,性价比拟高,买入评级。

风险提醒:在研产品上市进度不及预期;重点品种降幅超预期;竞争加剧导致毛利率降落和研发成本上升。

(文章起源:港股研报君)




(责任编辑:管喜德)

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